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            牛市仍处于双轮驱动期

            来源sIdh9:证券市场周刊

            市场结构阶段性再平衡中OM,中短期后周期的金融地产更优MPJ,科技是转型升级牛的中长期主线J。

            荀玉根pu2u(金麒麟分析师)/文

            当前从宏Y5、微观流动性看资金面仍宽裕ebr,基本面也在稳步回升Jjk,本轮牛市正处基本面和资金面双轮驱动的牛市3浪上涨阶段8FeI1,继续看好四季度行情Tsj0B。

            2019年年初至今bwSBS,创业板明显跑赢主板khF3r, 其实2019年创业板和主板的表现差异不大。两者显著差异于2020年才出现v1m,年初至今cHx946(截至2020/10/168)创业板指/上证综指/沪深300涨幅分别为51.5%/9.4%/17.0%S,而上半年涨幅分别为35.6%/-2.1%/1.6%mVM。究其原因HkMr,年初突如其来的新冠肺炎疫情导致了创业板和主板的分化hMvp,疫情导致创业板基本面优于主板基本面JdJxB,这是因为以上证综指和沪深300为代表的主板主要是偏周期的传统行业L,疫情冲击使得基本面形态由2019Q3-Q4的圆弧底变成2020Q1再砸深坑J,受基本面拖累主板表现不佳OGS,而创业板指2019年下半年就已经进入牛市3浪上涨,疫情没有影响其趋势CqtSw,因为指数中70%左右是TMT和医药Xh,基本面反而受益于疫情7r。

            最新中报数据显示NG,创业板业绩增速大幅改善AJ。具体到行业层面bR,疫情影响下周期行业盈利增速较低z,石油石化期间归母净利累计同比为-151%/-204%/-4.5%Sr8,交通运输为-102%/-131%/13%9fvINR,而通信SrPZt、医药等行业维持高增长eE0AWS,通信归母净利累计同比为612%/-44%/-35%,医药为11%/-17%/-10%y5j。值得注意的是9,2020年以来S3V0M,农林牧渔和食品表现突出Axo,年初至今涨幅分别达21.4%/54.0%V,这是因为疫情之下投资者担忧基本面jol,市场主线是追求确定性Bw,疫情期间农产品和食品是必需消费品weNh8,经济停摆导致农产品涨价FM,居家消费刺激食品需求,从而农林牧渔业和食品业绩改善确定性更强U。

            统计7月以来A股各行业表现7EplK,上半年涨幅较大的行业涨势开始放缓lm6G,科技股高点在7月fqA,疫苗股高点在8月,食品饮料行业高点在9月初4e,相对而言早周期行业市场表现更佳HY。具体如下Tnyn:7月初至今电气设备累计涨幅为35.3%bW,汽车为28.6%U0c19,基础化工为23.8%52k,机械为20.1%CLpM,建材为18.6%r8u3L,家电为14.9%e1eSU,而医药为9.3%NxAn,电子为5.6%HlNsk,计算机为1.0%Vw2,通信为-4.4%Q,同期上证综指累计涨幅为11.8%TBta、沪深300为15.1%h、创业板指为11.7%zWe。7月份以来P2qw6,早周期行业领涨得益于基本面数据开始改善toTi,随着疫情得到控制cIgO,经济进入了稳步复苏阶段YLxCT9,7月和8月工业企业利润当月同比分别为19.6%和19.1%0hVW,正在持续改善中1。具体来看早周期行业,9月汽车销量当月同比增长12.8%aEI,1-9月累计销量同比下降6.9%、较1-8月继续收窄2.8个百分点3tj;工程机械中挖掘机9月销量同比增长64.8%FIY、1-9月累计销量同比增长32%Krfw,装载机9月销量同比增长16.3%ZvL、1-9月累计销量同比增长5.1%8A8;8月家电零售额当月同比增速上升至4.2%3;8月水泥产量当月同比增速上升至6.6%,42.5级散装水泥平均价格已涨至450元/吨7w。未来随着经济持续复苏和金改进一步落地PZhaGM,市场将向后周期板块演绎,即扩散到金融地产行业FE。这些行业下半年业绩将进一步改善I,预计业绩向上趋势有望持续到2021Q2P,这将支撑这些后周期板块的后续表现ildC。

            牛市中主线和轮涨并不矛盾6mS,目前A股正处在风格阶段性再平衡阶段4,类似于2014Q4rT,这次经济复苏带动牛市进入轮涨阶段XbbR,但轮涨幅度不会达到2014年年底的水平Qf,因为经济结构和投资者结构不同ba。

            疫情冲击过去后qmmx,主板基本面正在逐步改善8L,行情有望从早周期向后周期板块蔓延,即大金融地产bBqcP。其中首推券商6UY,不仅有短期轮涨补涨的逻辑W,也有金改带来的长期盈利能力提高的逻辑DDhi。中长期角度看zMvz,这次是转型升级牛市L,主线是科技kAX,产业结构升级是核心NnvFd。展望未来一年到一年半aCT,即这轮牛市的终点sQBqR,科技仍是产业主线6,基本面将更强Xy0CI,如新能源产业链JDqKpg、计算机等Be0。

            eB(作者为海通证券首席策略分析师)

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